文化产业基金投资企业 供需双赢还要迈过几道坎？

一方面，少量上市公司成为文化产业投资基金争抢的香饽饽，另一方面，大部分文化企业融资仍然比较困难，真正得到投资青睐的企业并不多。很多文化产业投资基金对文化企业的关注重点在于公司股权，尤其以IPO为导向的基金以及专项电影、电视剧基金两类。基金仍然偏向投资较为成熟的国有文化企业。

在2011年文化产业投融资事件中，有57起投资案例为上市公司参与投资，占投资事件总数的25.9%；上市公司参与投资的57起案例，其中39起公布投资金额，占149起公布投资金额的文化产业投融资事件的26.17%。上市公司参与投资39起公布投资金额事件的投融资规模为145.18亿元，占当年度文化产业投融资总规模的36.48%。 　　

不过，文化产业基金投资开始呈现新的模式。例如，建银国际影视出版文化产业投资基金、开信创投、信中利、汉理资本投资共同投资小马奔腾的合作投资模式。 　　

有专家认为，企业创新商业模式是吸引基金之本，“文化企业要找到合适的投资方，必须要做好项目产品和企业经营。目前在文化产业领域，绝大多数企业家只懂得做项目，求得盈利，而绝大多数的项目之间又没有联系，无法形成无形资产，行业领军的大企业仍然缺乏。因为我国文化产业行业分割和地域分割的现象比较严重，难以形成龙头企业。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰如是说。 　　

投资案例精选 　　

中国文化产业基金投资新华网 　　

新华网成立于1997年，是新华社党组直接管辖的国家重点新闻网站。2009年下半年，作为中央重点新闻网站中首批转企改制试点单位之一，新华网进行转企改制，由此进入了转型发展的新阶段。新华网全球网站综合排名稳定在190位以内。开通31个地方频道，形成了中国大型国家级网站集群。由财政部、中银国际控股有限公司、中国国际电视总公司及深圳国际文化产业博览交易会有限公司等联合发起的中国文化产业投资基金投资新华网，但公开资料并未透露具体金额，这给新华网带来了政府支持和优势资源，进一步加快了新华网的上市。目前，新华网已经出现在证监会IPO申报企业名单之中，保荐机构为中国国际金融有限公司。 　　

上海韬图动漫科技有限公司获贷500万元 　　

2007年12月，东方惠金投资公司设立了注册资本4000万元的上海东方惠金文化产业担保有限公司。担保公司争取到了中国建设银行上海分行、上海银行总行的大力支持，创建了联合银行战略合作伙伴关系，由担保公司提供担保， 银行审核通过后给予担保放大比例的贷款额度，多方共同扶持文化企业。如上海韬图动漫科技有限公司，市场定位为动漫汉文化教育产品海外输出，在企业处于市场开拓阶段，无销售收入陷入贷款困境的关键时刻，担保公司帮助企业制定了融资方案，获得银行“一次授信、多次放款”的支持，成功获贷500万元。随后，东方惠金投资公司还持续向企业提供市场咨询，使其产品最终走向美国等国际市场。担保公司针对文化企业注册资本小、无有效实物资产和稳定的销售收入等实际情况， 专门设计了“门票收益质押”的贷款方案，以公司信用为担保，企业未来门票收入由银行直接收取后转保证金作为还款来源，实现了企业的良性发展。 　　

华人文化产业投资基金投资《中国好声音》 　　

2009年4月，华人文化产业投资基金成为第一个在国家发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金，基金规模为50亿元。华人文化产业投资基金CMC在文化产业领域的动作屡次成为媒体焦点：投资东方购物，与全球动画电影领导者美国梦工厂合资成立全球家庭娱乐公司——东方梦工厂，投资控股原属新闻集团全资拥有的星空卫视、Channel V及全球最大的华语电影片库Fouture Star，并与新闻集团合资成立了星空华文传媒公司，下辖灿星制作。灿星制作先后成功引进和创作开发出舞蹈真人秀《舞林大会》、选秀节目《中国达人秀》，音乐选秀节目《中国好声音》也出自这支金牌制作团队。 　　

《中国好声音——The Voice of China》源于荷兰节目《The Voice of Holland》，又融入了浓厚的中国文化和中国人的情感。华人文化产业投资基金不仅严谨地评估《荷兰之声》、《英国之声》在本土市场的表现，节目在中国各大视频网站上的视频播放次数和网友留言都成为项目决策和实施的组成部分。华人文化产业投资基金董事长黎瑞刚考察了众多全球电视节目模式，深入研究后，在一年前做出了采购《The Voice》中国版权的决策。在《中国好声音》推向市场的过程中，黎瑞刚带领的基金团队深入一线，整合与调动华人文化产业投资基金积累的文化产业资源和经验，解决实践中的问题。 　　

江苏紫金文化产业发展基金投资南京时代传媒 　　

2010年4月，江苏紫金文化基金对南京时代传媒公司进行股权投资，增资1200万股，这是紫金文化基金注册登记后完成的投资第一单。本轮投资是南京时代传媒上市前的最后一次融资。对于江苏紫金文化产业发展基金而言，投资选择实力比较强的南京时代传媒，不仅仅为了规避首次投资的风险，更多的是倾向于将该次投资树立成一个样板作为其市场宣传的例子。 　　

南京时代传媒股份有限公司是南京日报报业集团整合集团优质资产，集印刷、广告、发行、物流、新媒体五大板块于一体的股份制传媒企业。公司的核心资产——《金陵晚报》在南京地区发行量名列前茅。时代传媒产业园项目总投资约4.8亿元，一期工程被列为“2009年南京市文化产业发展十大重点项目”和“2009年南京市重点建设项目”。紫金文化产业发展基金本次投资完成后，江苏高科技投资集团全力帮助时代传媒早日实现IPO，借助资本市场的力量实现跨越式发展。 　　

建银国际文化产业基金投资小马奔腾 　　

2011年4月，在建银国际文化产业基金的启动仪式上，建银文化产业基金宣布北京小马奔腾传媒股份有限公司成为该基金正式投资的首家文化企业。投资金额是3亿元至4亿元。 　　

对小马奔腾而言，这次融资完全是买方市场，公司提供的投资额度其实已经足够大，完全有容量引入多家投资者，而在其引入的投资者中几乎都具有文化产业投资背景或相关资源。建银文化基金能最终成为领投方的原因正是小马奔腾看重该基金背后建设银行这样一个庞大的资金平台，还看重建银国际在房地产方面的诸多投资资源。建银国际投资了好几个房地产方面的项目，包括万达集团。小马奔腾现在也在大力发展院线业务，这些资源无疑都是小马奔腾特别需要的。 　　

华人文化产业投资基金收购星空卫视部分频道 　　

2010年8月9日，华人文化产业投资基金投资控股原属新闻集团全资拥有的星空卫视普通话频道、星空国际频道、Channel V音乐频道，以及757部电影的星空华语电影片库（Fortune Star）业务。本次涉及的资金规模为1.6亿美元，约占华人文化产业投资基金首期募资的50%，获得星空卫视超过50%的股份。该次投资中，新闻集团打算利用合资的形式，通过上海东方传媒有限集团公司，绕过中国的政策壁垒。既可以解套中国市场，也可为再次进军中国市场埋下伏笔。另一方面，上海东方传媒有限集团公司将该次投资作为其海外战略的重要一步，通过利用新闻集团的资源以及影响力实现上海东方传媒有限集团公司的两大战略定位的转变：一是从地方性的广电机构逐步转变为一个面向全国甚至是海外华语市场的媒体提供商；二是为“从播出而制作”向“为市场而制作”转变。 　　

东方星空文化基金投资宋城旅游 　　

2008年11月11日，东方星空文化基金以现金向宋城旅游发展股份有限公司投资30977421.35元。本次投资后，东方星空文化基金享有宋城旅游发展股份有限公司600万股，占宋城旅游发展股份有限公司4.76%的股权。目前东方星空文化基金已经投资了杭州宋城、横店影视和绿城文化传媒3个项目。本次投资属于东方星空文化基金成熟期的投资。 　　

2010年12月9日，宋城旅游在深交所挂牌上市，成为“中国旅游演艺第一股”。上市首日收涨21.68%，公司市值达108.34亿元。杭州宋城旅游股份有限公司成为首个东方星空文化基金成功投资事件。宋城旅游负责人张娴认为，杭州宋城旅游股份有限公司之所以接受东方星空文化基金的投资，看重了它本身的发展理念跟杭州宋城战略思路的统一，国有股东进来之后是对杭州宋城这个民营企业在自身治理结构上的一种完善，这些方面比资金本身更重要。 　　

浙江文化产业基金投资海润影视 　　

2012年6月，由七弦投资、华录百纳领衔的20家PE/VC机构决定向海润影视联合投资8亿元，对价为海润约20%的股权。这一估值约为海润2012年预测净利润的15倍。海润影视在私募融资时的一份推介材料显示：2010年，公司实现销售收入为2.46亿元，净利润5604万元；2011年，其销售收入3.92亿元，净利润8779万元。 　　

继华谊兄弟、华策影视、光线传媒、华录百纳先后登陆资本市场之后，影视传媒类的上市热潮进一步涌动。二级市场对影视传媒股的热捧反映在未上市股权投资领域则出现两个显著现象：包括政府引导基金、产业资本以及民营PE/VC等致力于投资于文化创意产业的资金空前集聚，却因为可投项目少而找不到出口；另一方面则是像海润影视、小马奔腾这类优质机构得到了PE机构的高度追捧而出现估值“虚胖”的情况。七弦股权投资执行总经理兼创始合伙人李青媛认为，近两年，尤其是从2011年起，影视投资并不是一个好的投资领域，可投的公司很稀少了。

文化产业基金投资企业上市计划表

从文化产业投资基金投资企业的情况来看，大多数文化产业投资基金偏好成熟期企业，尤其是PRE-IPO的企业。（制表 张海宁） 　　

华澳文化产业投资基金投资《画皮》 　　

华澳基金对电视剧《画皮》的投资是国内首家私募基金投资单个影视剧项目，而之前，此类的项目以公司合作和股权合作为主。电视剧《画皮》总投资2400万元，华澳投资了300万元。国内文化产业发展，一般是依靠财政资金或由政府部门出面为企业与银行牵线搭桥的方式来实现融资。内地基金行业进行文化产业方面的投资，主要是进行股权投资，华谊兄弟、保利博纳都采取了这种方式。而针对具体的项目进行投资，华澳开创了先河。 　　

华澳资本创始合伙人刘宇表示，众多项目中选择《画皮》，一方面是基于对导演陈嘉上团队的信任，另一方面，文交所提出的以版权质押为核心的风险控制手段，使华澳以“固定回报”的方式来进行投资，投资风险基本降到了最低。 　　

在华澳基金投资《画皮》的过程中，深圳文交所协助基金对影视剧剧组创作团队做了较深入的调查。深圳文交所还针对影视剧项目，在投资风险控制和交易制度设计方面做出创新，采用以版权质押为核心的创新型融资手段，对投资资金进行第三方监管，这些做法增强了投资商的信心。